连年来，银行业“开门红”时期呈现出“大行放贷、小行买债”的方式。尽管现时债市触动加重，机构遍及合计中小银行购债趋势仍将延续，但内在逻辑正悄然改变。小行“高息揽储匹配长债”的模式迟缓减少，设立行动更趋审慎。
多位受访东谈主士指出，一方面，中小银行欠债上风缩小，进款分流效应裁汰，对配债需求酿成遏抑；另一方面，债市波动加重，成本利得空间收窄，倒逼银行转向正经设立。参考往年法例，瞻望农商行买债时点赓续在2~3月，净买入力度逐月增多。
机构瞻望小行延续购债惯性
当年，银行“开门红”时期常出现“大行放贷、小行买债”的场合。央行涌现的中资大型银行及中小银行信贷进出表显现，2024年6月以来，中资中小银行的债券投资余额联接11个月攀升，至2025年5月末已达46.41万亿元。
近期债市发扬虽相对触动，但多家机构合计，本年“开门红”阶段，小行购债趋势仍将延续。
广发证券银行业首席分析师倪军指出，钞票端，大行贷款占比提高，其余银行占比均下落，中小行买债、钞票增速缩小方式瞻望延续。
天风证券分析师刘杰分析称，连年来农商行第一季度存贷差合手续高增，白昼头寸较为充裕且雄厚。跟着“信贷弱、进款强”的方式深入，农商行第一季度存贷差合手续高增。何况，春节时辰农民工返乡会带来无数零卖依期进款，一季过活间头寸也较为雄厚。为幸免资金闲置导致的收益亏空，农商行倾向于在二级阛阓无数投资债券以提振功绩发扬，并倾向于通过拉长久期来获取更高的票息收益，以掩盖欠债成本和增厚收益。
Wind数据显现，近两年第一季度，农商行对7年以上长久期利率债的净买入占比陆续飞腾。
刘杰进一步补充称，开门红时辰，小行欠债成本被迫提高，通过配长债博弈成本利得的诉求较强。岁末年头，大行与小行之间的揽储竞争一般较为强烈，中小银行领略过密集上架大额存单、特质存单等产物阶段性上调进款利率。这就导致年头小行，尤其是农商行的欠债成本上行压力较大，也容易出现有款利率与国债票面利率“倒挂”的情况，票息收入缩小的情况下，小行通过配长债博弈成本利得的诉求较强。
第一财经近日报谈也提到，一批中小银行在“开门红”时，阶段性上调大额存单利率，跨行转存活跃，从侧面印证了上述判断。
“揽储配债”逻辑趋弱
阛阓遍及合计，本年“开门红”时期中小银行债券净买入力度可能较2025年同时缩小，依靠“高息揽储匹配长久期债券”的模式正濒临救援。
一方面，中小银行的进款招引力有所下落，对配债需求酿成一联盟束。第一财经记者近期拜谒多家中小银行发现，部分中小银行大额存单利率与大行的差距正在收窄，以致合手平，以往依靠利差招引跨城进款的好意思瞻念昭彰减少。本年头，不少中小行转而通过什物奖励、积分行径等非价钱手艺进行揽储。
刘杰指出，2025年小行进款屡次大幅降息，订价上风缩小，对大行和股份制银行的进款分流效应瞻望不异缩小。且在息差承压布景下，关于高息的大额存单供给，也难现前期“量增、价高”趋势。因此，瞻望2026年开门红时点，农商行一般性进款招揽力度或不足往年。
另一方面，债券阛阓环境发生变化，小行通过高息揽储匹配长债难以博弈成本利得。
2025年，在资历两年债券牛市后，债市干预触动阶段。Wind数据显现，前年10年期国债收益率上行约25个基点，年末升至1.852%。从全年走势看：2025年1月中旬，资金面开动趋紧，重叠权益阛阓走强，债市承压回调；3月起，跟着流动性环境改善，阛阓迟缓斥地；4月，受关税预期变化影响，行情加快触动；干预下半年后，权益阛阓再度走强，债市成绩效应昭彰缩小。
从三季度财报看，债市利率上行导致多家银行合手有的债券钞票出现账面浮亏，从而拖累了以公允价值计量的非息收入。
企业预警通数据显现，A股42家上市银行中，有8家银行的前三季度投资收益同比下落，降幅在1%~18%不等。
别称头部资管机构总监对第一财经默示，现时多数机构对2026年债市作风遍及严慎，这与2023至2024年的债券牛市环境酿成反差。他瞻望，干预2026年后债市波动可能加大，且阛阓关于降息的预期已在年头得到较充分消化。
“现时，岂论是监管作风已经经由一年合乎和救援之后的阛阓预期，瞻望长端利率难以重现单边下行态势。”刘杰指出，这意味着，2026年一季度农商行买入长久期利率债的力度，相较于2025年一季度，可能会有所放缓。
未来走势将如何演绎
天风证券的研报中指出，如若2026年第一季度权益阛阓较为强势，债券动作“舛误钞票”，小行金市计谋或更多基于设立诉求，多放AC（摊余成本）或OCI（以公允价值计量且变动计入其他详尽收益）吃票息，往复盘力度不彊。
一位中小银行金融阛阓部东谈主士对第一财经记者默示，在此环境下，中小银行的债券投资计谋会趋于保守，主要以“合手有至到期、获取票息收入”为主义。AC和OCI这两类管帐科目，在银行往复计谋中经常对应设立型合手仓，旨在裁汰市值波动对当期损益的影响。
刘杰合计，参考往年法例，瞻望农商行买债时点赓续在2~3月，净买入力度逐月增多。2026年春节是2月17日，计划到春节时期农民工返乡的置业、消耗需求，瞻望进款赓续回流岑岭将在1月下旬至2月中旬。因此，农商行用于买债的资金搬弄行动或也主要从2月启动，参考往年法例，在春节地方月份及后一个月份，净买入力度会逐月加大。
也有机构合计设立进度内容上已悄然张开。华创证券磋议所联席长处周冠南指出，动作利率债阛阓最主要的设立力量，银行在2026年开年受欠债端开门红以及主义优化等利好撑合手，延续了对国债、政金债等老券的增配态势。
周冠南进一步分析称，这主要基于三方面原因：一是年头进款赓续增长，银行欠债端资金开门红，在“早设立、早收益”的念念路下倾向于提前锁定全年票息。二是2026年监管层面调降银行EVE（经济价值权益）主义的冲击参数，迤逦缓解了银行增配中长久国债的久期压力。三是计划本年债市触动行情，银行或更偏好赎回基金等委外产物径直进行设立，裁汰设立成本。
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王方然
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