9月17日，天赐材料（002709.SZ）股价报收32.88元/股，较5月初约65元/股的阶段性高点已着落约49%。与股价推崇不同，当作“电解液一哥”，公司2026年上半年营收147.1亿元，同比增长109.28%；净利润28.61亿元，同比增长967.91%。在天赐材料事迹彰着建筑之际，阛阓资金为什么不买账？
在近日召开的事迹会上，天赐材料董事长徐金富告诉《中原时报》记者，“公司除销售电解液外，也对外销售六氟磷酸锂、LiFSI（双氟磺酰亚胺锂盐）等电解液中枢原材料，考虑到原材料外销部分，公司电解液板块全体增速与行业增速相符。”
关于投资者缓和的居品盈利、估值下杀等问题，公司称，其价钱变化受原材料价钱、供需阵势和阛阓预期等要素影响，公司会概述考虑阛阓的需求及市占率处所，以细则六氟磷酸锂及电解液的产能投放节律。
股价着落背后
本年以来，天赐材料的事迹推崇并不弱。2026年上半年，公司电解液销量寥落44万吨，同比增长约41%。其中，储能电解液销量同比增长寥落100%，国外电解液销量同比增长126%。跟着下流需求加多，公司电解液和六氟磷酸锂产能运用率接近满产。另一方面，六氟磷酸锂是电解液的勤勉原材料，由于天赐材料基本已毕六氟磷酸锂自供，因此，频年来锂盐价钱高潮进一步放大了利润弹性，胜仗带动其盈利增长。
不外，六氟磷酸锂价钱仍在触动之中。2026年，六氟磷酸锂价钱较年头的15万元至16万元区间大幅回落，现在在11万元/吨露面。机构对天赐材料2026年净利润的预测也存在较大相反，低则不到60亿元，高则接近90亿元。
公司同期提到，从下搭客户反应看，公司预测未来2至3年储能需求增速仍有望高于能源电板。换言之，需求增长和六氟价钱高潮是撑抓公司事迹的两项要害要素，但两者的抓续进度并不全齐不异。需求增长决定电解液销量，六氟价钱则胜仗影响公司的利润弹性。后者淌若出现彰着回落，公司现时的利润水平也将受到影响。
这亦然公司在9月15日事迹会上被多方关注的问题。关于六氟磷酸锂价钱，公司莫得给出明确的价钱判断。公司示意，跟着低效产能渐渐出清、新增扩产趋于审慎，加上储能和能源电板需求增长，行业供需有望络续改善。
从公司现在的订单情况看，天赐材料自2025年底以来与部分电解液客户缔结了“锁量不锁价”的供货条约。公司如故与瑞浦兰钧、国轩高科、中立异航、楚能新能源等客户缔结多年期长协，统共锁定寥落340万吨电解液供货量。
从行业份额看，天赐材料仍然坐稳龙头位置，但也有被其他厂商抢份额的压力。笔据EVTank数据，2023年，天赐材料国内阛阓份额达34.7%；2025年，其国内阛阓份额为32.2%，全体份额鄙人降。不外，关于阛阓而言，现阶段关注点大致是公司能否把居品价钱建筑转机为抓续利润。
隆众资讯分析师金佩佩指出：“受上游原料价钱高位撑抓，电解液企业坐褥成本抓续抬升，而价钱涨幅向下流传导存在一定阻力，行业盈利水平欠佳。概述来看，短期内电解液供需基本面可能保抓相对均衡景色，价钱或‘大稳小动’运行。电解液成本面撑抓偏强，可络续关注原料及需求跟进情况。”
正极业务抓续失掉
电解液业务以外，天赐材料还有一笔长达两年多的账需要消化。
天赐材料在正极材料领域（包括磷酸铁、磷酸铁锂）的布局，是其尝试多条腿走路的勤勉构成部分。天赐材料的正极材料产能主要包括磷酸铁和磷酸铁锂，这块业务此前弥远方于失掉景色。中金公司等机构研报指出，2025年，公司正极材料净失掉约3亿元。同期公司净利润为13.6亿元，正极业务失掉鸿沟约相等于过去净利润的22%。
从单吨利润看，正极业务承压工夫更长。东吴证券研报数据败露，天赐材料磷酸铁业务2022年各季度单吨利润约0.8万元。2023年一季度，这一见地飞速降至盈亏线隔邻，直至2025年末一直处于失掉景色。2024年一季度单吨失掉达到约5000元，到2025年三季度单吨失掉才缩窄至约1700元。
天赐材料此前快速推广磷酸铁产能，但消化速率莫得同步跟上。公司磷酸铁现存产能约33万吨/年，券商测试公司2025年出货量约13万至15万吨，过去产能运用率约40%至50%。产能运用率低意味着固定成本难以充分担薄。同期，磷酸铁居品还履历了居品迭代历程。这些要素可能齐压低了其正极业务的盈利才调。
本年情况驱动变化。近期，公司称磷酸铁产能运用率寥落70%。跟着产线逐步开满，居品价钱也有所建筑，公司二季度正极业务彰着减亏。这意味着，困扰公司两年多的正极业务，终于有了盈利但愿。
但问题并莫得全齐适度。本年5月，天赐材料拟在台州建树年产16万吨高压实磷酸铁锂形式，总投资不寥落21亿元。8月，关系形式进行环评公示。公司还拟调遣现存2.5万吨磷酸铁锂正极材料形式，调遣后公司在台州的磷酸铁锂产能将达到18.5万吨。本年3月，公司告示拟在宜昌建树年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁形式，总投资不寥落21亿元。
这会带来两种可能。一方面，淌若高压实磷酸铁锂需求增长，公司能够络续普及产能运用率，新增产能成心于摊薄固定成本，并改善正极业务盈利。另一方面，淌若需求开释不足预期，新产能也会再次带来折旧和运用率压力。
天赐材料现在正处于彰着的扩产周期。2022年和2023年，公司老本开支均寥落30亿元。现在，公司仍有多个海表里在建产能。这些形式为公司未来增长提供了产能基础开云体育，但也意味着公司需要抓续干预资金。